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chơi tài xỉu uy tín(www.84vng.com):锂电破发潮来了:VC吃肉,PE接盘

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破发潮又来,这次轮到了锂电。2022年9月以来的新股破发近半,其中锂电相关的新股破发率超过八成,从材料、电池厂到新能源造车都未能幸免。



9月以来在A股、港股上市的万润新能、帕瓦股份、零跑汽车、中创新航、华宝新能等企业都遭遇了首日破发,可谓是一胜难求。这一轮破发潮的到来让很多人始料未及,很多新股挂牌前被认为是“大肉签”,结果上市后“中签如中刀”。


在TMT近乎濒死,消费赛道一蹶不振,生物医药严重估值倒挂,半导体景气度下行的情况下,当下的一级市场,新能源赛道几乎是硕果仅存的最后一个仍然火热的赛道了。锂电还是2022年IPO最“高产”的细分赛道,前九个月已经有超过30家锂电企业冲刺IPO。这种情况下,破发潮的出现意味着什么?


锂电破发潮来了


乘着2021年和今年上半年的出货量高增长的东风,过去一段时间迎来了一波动力电池正极材料上市的小高潮,一个月之内就产出了三个IPO,但是全部破发了。


9月29日上市的万润新能,股价首日就大跌了27.59%。万润新能还是发行价299.88元的年内第一高价股,打新的投资者中一签亏两万。万润新能是磷酸铁锂正极材料的龙头厂商,市场份额仅次于德方纳米和湖南裕能,产品供货宁德时代、比亚迪等中国主要电池厂,本应该是锂电赛道稀缺很高的优质IPO。


9月19日,主要做三元正极前驱体材料的帕瓦股份上市首日也暴跌21.76%。截至10月14日,帕瓦股份已累计下跌了30%。


8月29日,另一家三元正极材料厂商天力锂能上市,首日虽然大涨20%,但随后就是连续的暴跌,截至10月14日已破发6%。


上游供应链企业纷纷破发,动力电池厂如何呢?10月6日,中国第三大动力电池厂商中创新航在港股上市,这是宁德时代上市之后最重磅的锂电IPO。中创新航首日涨幅是0%,随后两天均大跌破发,最低时破发幅度近10%,但最近几天股价有所变化,已回到了37港元的发行价。


破发最惨的还属终端的主机厂。9月29日零跑汽车在港股上市,首日暴跌33.54%,随后更是一路下行。10月14日零跑汽车股价仅17.78港元,相比48港元的发行价已跌去了63%。


说到破发,很多人认为问题出在新能源赛道估值过高,以市盈率来说,万润新能、帕瓦股份、天力锂能的发行市盈率分别高达75倍、93倍、82倍,估值的确不低。中创新航的发行市盈率更是高达近400倍。在市场进入深度调整的情况下,所谓的“赛道股”正在被杀估值,高发行价的新股遇冷并不令人奇怪。


至于零跑汽车,造车企业都亏损,走低价路线的零跑汽车亏的更厉害。2019年至2021年,零跑汽车的营收分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元;归母净利润分别为-9.1亿元、-11亿元、-28.46亿元,三年亏了48亿元。2022年零跑汽车亏损进一步扩大,上半年就亏了24.44亿元,同期总营收才51亿元。在熊市中亏损的企业总是第一个被抛弃的,蔚小理股价都在暴跌,仅今年三季度蔚来港股就跌了30%,小鹏跌了60%,理想跌了40%,零跑汽车上市破发也是合情合理。


现在的市场状况是,盈利的上游供应链企业被杀估值,亏损的终端主机厂直接被腰斩。


但是也有投资人向投中网表示,在考虑业绩增长之后,锂电企业的估值并没有看起来那么高,部分企业估值实际上已经进入合理区间。


如果看动态市盈率,估值就会显的合理得多。比如万润新能,其营业收入2021年增长了890.36%,2022年上半年同比增幅也高达251.9%。这导致万润新能的动态市盈率仅有17倍左右。


VC吃肉 PE接盘?


虽然面对同一个破发潮,VC和PE们的心情是大不一样的。这种时候VC投资抗周期的优点就显现了出来。



简单梳理一下近期破发的锂电企业,它们背后的VC/PE们的回报水平顺着产业链往下几乎是呈完美的阶梯下行状。


上游的正极材料企业,虽然破发幅度高达20%-30%,但对VC/PE们的回报影响并不大。首先是万润新能,它2021年9月Pre-IPO轮融资估值37.5亿元,而破发后的市值仍高达170多亿元,一年增值4倍。天力锂能在2019年增资时的估值约为18亿元,按目前65亿元的市值也有3倍多的增值。帕瓦股份在2021年9月以转让老股的方式引进了多家机构,当时的估值达到了30亿元,而目前帕瓦的市值为48亿元,表现相对较差一些,但也有60%增值幅度。


这三家企业中,天力锂能增资是在锂电赛道正处于低潮的2019年,估值不算高。万润新能,和帕瓦股份融资都是在市场火热的2021年,30多亿元的估值已经相当高了,按它们当年的净利润市盈率高达数十倍,这已经有些突破认知了。但即便如此,由于它们属于产业链上游相对“小而美”的企业,投它们的基本都是VC,没有大型PE杀进来“哄抬物价”,估值还称不上是疯狂。


而顺着产业链往下走,“鱼”越来越大,融资胃口也越来越大,大PE开始扎堆,这时我们就见到了真正剧烈的资本内卷。


中创新航是中国第三大动力电池厂商,2021年A轮融资估值约620亿元(投后),而目前中创新航的市值仅670多亿港元,刨去101亿港元的IPO融资额,已经事实上估值倒挂。


当然,卷的最厉害的还得是造车新势力,零跑汽车2021年C轮融了60亿元,估值达276亿元人民币。而目前零跑汽车市值仅206亿港元,这意味着C轮投资者已浮亏超过30%。


零跑汽车的融资经历是标准的造车新势力融资模式。2018年的Pre-A轮融资额3.65亿元,估值22亿元,由红杉这样能出大钱的头部美元VC领投。2019年A轮,融资额上升至11亿元,估值71亿元,产业资本上海电气开始入局。这之后零跑着手进行量产,2021年初的B轮融资额进一步上升至43亿元,估值163亿元,投资方数量骤然增加,各路产业资本、大PE机构都来了。到了2021年下半年的C轮,估值上涨至276亿元,这次的主角是央企、券商系,还有各级国有产业投资基金。


基本的结论还是一样的:越到后期入局的大家伙越多,卷的越厉害,估值也就蹭蹭的涨。在后期项目开始出现估值倒挂的情况下,在新能源赛道PE的VC化大概也会愈演愈烈。


锂电内卷继续升级


还有最后一个问题:锂电破发潮来了,会如何影响到一级市场?


眼下的这一轮破发潮是在新能源汽车产业飞速发展的同时发生的,不可否认的是,新能源仍然是当下一等一的黄金赛道。就像一位投资人向投中网指出的:新能源赛道无论是未来的增长前景,还是当下的高景气度,包括它的产业规模,都是其他任何一个赛道不能相比的。


在新能源汽车渗透率逼近30%,各大电池厂、主机厂都在大举扩张产能的情况下,有人认为锂电池、电动车市场要饱和了、产能要过剩了。对此,基石资本合伙人杨胜君曾向投中网表示,新能源赛道在接下来几年仍然处在爬坡期,最快也要到2025年才有可能迎来行业的高点。虽然接下来要继续保持过去两年的翻倍式增长可能比较难,但总体上仍然处于快速增长的阶段。


最新数据显示,2022年1至9月中国新能源汽车销量同比增长了110%,动力电池出货量更是同比增长了243%,几乎所有锂电产业链上的企业业绩都在翻倍式增长。


因此,可见的未来锂电仍将是VC/PE们的必争之地。在投中网的询问中,不止一位投资人表示将继续增加对新能源赛道的投资,包括过去主要看半导体的投资人也表示要把重心转到新能源。


从数据来看,虽然一级市场整体投融资活跃度大幅下降,CVSource投中数据显示2022年8月中国VC/PE市场投资额同比下滑了近50%,但锂电赛道热度却在逆势上升,2022年前八月的融资额已经与去年全年持平。

(2011年-2022年动力锂电池赛道投融资数据,来源:前瞻产业研究院)


当然,当下锂电赛道的估值中枢整体大幅下行,所有上市龙头企业市值都在大幅缩水,一级市场的估值水平就显得有些高了。前述投资人向投中网表示,当下新能源赛道的估值仍然存在一定泡沫,有些价格在二级市场上可能很难足够的人买单,破发是正常的市场现象。


延伸阅读:



今年前三季度新能源汽车产销两旺,且后续市场预计持续高增长势头。在此背景下,锂电企业迎来业绩兑现期。近日陆续披露三季报业绩预告的上市公司普遍呈现高增长。


受益于锂资源价格持续景气,多家A股锂矿公司前三季度业绩纷纷预增。10月15日,赣锋锂业披露2022年前三季度业绩预告显示,2022年1月1日至9月30日,公司预计实现归属上市公司股东的净利润为盈利143亿元至153亿元,比上年同期增长478.29%至518.73%;扣除非经常性损益后的净利润为盈利133亿元至143亿元,比上年同期增长831.45%至901.48%。针对业绩变动原因,赣锋锂业表示,报告期内随着新能源行业的快速发展,市场对锂盐产品的需求持续增长,锂盐产品的价格维持在较高水平,公司锂盐产品销量和销售均价同比增长,公司锂电池板块新建项目陆续投产、产能逐步释放,故经营性业绩同比大幅增长。


而包括雅化集团、天华超净、融捷股份、亿纬锂能、天齐锂业、西藏矿业、永兴材料等锂电股近期也陆续预告业绩,前三季度呈现不同程度正增长。其中,天齐锂业预告,前三季度净利润同比增幅超过27倍。公司表示,报告期营业收入较上年同期大幅上升,主要原因系受益于全球新能源汽车景气度提升,锂离子电池厂商加速产能扩张,下游正极材料订单回暖等多个积极因素的影响。在此基础上,报告期公司主要锂产品的销量和销售均价较上年同期均明显增长。


业内人士表示,锂矿和锂盐相关上市公司业绩大涨的原因主要系前三季度新能源高景气背景下锂价维持高位所致。据中国汽车工业协会统计分析,2022年1月至9月,我国新能源汽车产销分别达到471.7万辆和456.7万辆,同比增长1.2倍和1.1倍,市场占有率达到23.5%。新能源汽车产销两旺,动力电池产量也相应迅速增长。根据中国汽车动力电池产业创新联盟的统计数据,2021年,我国动力电池产量为219.7GWh,同比增长163.4%;销量为186GWh,同比增长182.3%;装车量为154.5GWh,同比增长142.8%。GGII(高工锂电)预计,到2025年中国动力锂电池出货量有望达到470GWh。


兴业证券电新团队预测,2022年至2025年,全球动力电池、消费电池和储能电池出货量预计分别达到701.54GWh、1055.35GWh、1497.81GWh和2035.51GWh,对应碳酸锂需求分别为47.76万吨LCE、71.19万吨LCE、100.42万吨LCE和135.31万吨LCE。随着新能源汽车及储能行业发展,电池行业在锂下游需求结构中占比将逐步提高,据此估算,预计2022年至2025年全球锂盐需求量分别为76.76万吨LCE、104.01万吨LCE、139.48万吨LCE和181.22万吨LCE。


中泰证券预测,未来阶段新能源上游原材料等终端需求仍然表现强劲,产业链成本传导压力进一步理顺,锂电上游材料有望延续“高景气、高利润、低估值”格局。



来源:投 中 网、中国经济网

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